IPO da BM&F em 2007: quando a Bolsa travou antes da B3

O pregão da B3 (B3SA3) começou com quase 3 horas de atraso na última sexta-feira (31), por problemas técnicos no processamento do pós-mercado. A operadora da Bolsa brasileira negou ataque hacker ou interferência externa, atribuindo o atraso a uma intercorrência operacional em um componente tecnológico do ambiente de pós-negociação.

Quase 20 anos antes, um IPO sobrecarregava o sistema da Bolsa, muito antes de ela se tornar B3. Em 30 de novembro de 2007, o IPO da BM&F (que, junto com a Bovespa, deu origem à B3) foi responsável por "quebrar o pregão", ainda que figurativamente.

O que causou a sobrecarga no sistema em 2007?

O entusiasmo era impulsionado pelo sucesso do IPO da Bovespa Holding, realizado poucas semanas antes, em outubro de 2007. Na ocasião, as ações da companhia dispararam mais de 52% no pregão de estreia, desempenho que se tornou um marco para o mercado brasileiro e ajudou a atrair uma nova geração de investidores para a Bolsa.

O forte retorno obtido pelos investidores da Bovespa alimentou a expectativa de ganhos rápidos em novas ofertas públicas iniciais (IPOs), que viviam seu auge naquele período. A popularidade crescente desse tipo de operação fez com que milhares de investidores passassem a acompanhar o mercado acionário pela primeira vez.

Na oferta da BM&F, mais de 253 mil investidores pessoas físicas participaram da operação, um recorde para a época. O papel foi precificado em R$ 20, no teto da faixa indicativa, refletindo a forte procura dos investidores.

Naquele dia, porém, a demanda excedeu as expectativas. O volume de ordens de compra e venda foi tão elevado que o sistema de negociação da Bolsa ficou sobrecarregado, provocando interrupções e dificuldades operacionais durante cerca de uma hora na manhã do primeiro pregão das ações, entre 11h e 12h14.

O que aconteceu durante a interrupção?

Segundo relatos da época, milhares de investidores tentavam ampliar suas posições depois de receberem uma quantidade menor de papéis do que o desejado no rateio da oferta. O movimento também refletia a corrida dos investidores observada semanas antes no IPO da Bovespa Holding, que havia gerado ganhos superiores a 50% no pregão de estreia.

A enxurrada de ordens pressionou a infraestrutura disponível naquele momento, muitos anos antes da modernização tecnológica implementada posteriormente pela B3.

O papel da CVM na proteção do investidor

Na época, a então presidente da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), Maria Helena Santana, destacou à Folha de S. Paulo que o número recorde de investidores de varejo que participaram do IPO da BM&F reforçou a responsabilidade da autarquia na proteção e orientação do mercado.

"Essas 285 mil pessoas [que participaram do IPO da BM&F] trazem noção da nossa responsabilidade de educação do investidor e do nosso papel de fazer as regras valerem, aplicando punições quando são descumpridas", afirmou.

O que aconteceu depois da normalização?

Após a normalização dos sistemas, os negócios voltaram ao ritmo habitual. As ações da BM&F chegaram a registrar valorização próxima de 22% no pregão de estreia, enquanto o volume financeiro negociado foi considerado excepcional para os padrões da época.

Comparação com o caso atual

Embora os dois episódios tenham ocorrido em contextos bastante diferentes, ambos evidenciam como falhas operacionais podem afetar o funcionamento do mercado. A diferença é que, no caso atual, o problema esteve relacionado à infraestrutura de pós-negociação e à abertura da câmara de compensação. Já em 2007, a dificuldade ocorreu na ponta de negociação, com um fluxo extraordinário de ordens que excedeu a capacidade operacional disponível.

O legado dos IPOs de 2007

Para muitos participantes do mercado, os IPOs da Bovespa e da BM&F marcaram um dos períodos de maior euforia já vistos na Bolsa brasileira. Além de atraírem centenas de milhares de investidores, as duas operações simbolizaram o boom de aberturas de capital da segunda metade dos anos 2000 e ajudaram a consolidar a popularização do mercado acionário no país.

Se você quer entender como a infraestrutura da Bolsa evoluiu desde então, vale a pena acompanhar os bastidores do mercado. E se está pensando em investir, lembre-se: orçamento honesto começa anotando tudo, inclusive os riscos de cada operação.

Perguntas Frequentes

O que causou a sobrecarga no sistema da Bolsa em 2007?

O volume de ordens de compra e venda foi tão elevado no IPO da BM&F que o sistema de negociação ficou sobrecarregado, causando interrupções por cerca de 1 hora.

Quantos investidores participaram do IPO da BM&F?

Mais de 253 mil investidores pessoas físicas participaram da oferta, um recorde para a época.

Qual foi a valorização das ações da BM&F no primeiro dia?

As ações da BM&F chegaram a registrar valorização próxima de 22% no pregão de estreia.

O que diferencia o caso de 2007 do problema atual na B3?

Em 2007, o problema ocorreu na ponta de negociação, com excesso de ordens. No caso atual, a falha foi na infraestrutura de pós-negociação e na abertura da câmara de compensação.

(com informações de Folha de São Paulo e Estadão)